成绩契合预期重视贱金属浆料发展

　　2025年4月27日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024全年公司完成经营收入124.88亿元，同比+21.35%；完成归母净利润4.18亿元，同比-5.45%；2025年一季度完成经营收入29.94亿元，同比+1.38%，完成归母净利润8965.33万元，同比+18.24%，成绩契合预期。

　　现金流明显改进，减值危险逐渐收敛：2024年公司光伏银浆产品出货量为2024吨，同比添加10%，其间N型占比约78%，较上半年提高8PCT，核算下半年N型光伏浆料出货占比挨近90%。2024年公司计提减值丢失1.4亿元，其间信誉减值丢失0.9亿元，对部分存在严重经营危险的客户进行充沛计提；财物减值丢失0.5亿元，大多数来源于商誉和存货贬价丢失。到25Q1末公司经营性现金流-1亿元，较24年末添加约8亿元，经过上下游结构优化、严厉管控，下游回款趋势向好。

　　多道路光伏产品继续迭代，前瞻布局贱金属浆料助力降本：光伏范畴，公司在研导电浆料产品全方面掩盖N型TOPCon、HJT、XBC及薄膜电池不同技能道路的产品需求，适配LECO技能、超窄线宽印刷、多膜层结构、光注入退火、双面poly、合金浆料等新技能，完成TOPCon新式烧结技能银浆、HJT银浆及低成本导电浆料产品的量产供货，此外推出德朗聚新式绝缘胶产品、有用处理BC组件工艺痛点。一起，前瞻性布局少银、无银化产品，推出“超细线印刷+低固含+无主栅”技能、银包铜浆计划、新式0BB技能匹配浆料产品，创始光伏铜浆产品，霸占空气烧结技能瓶颈，已对接干流一体化组件客户及配套设备厂商，在多轮可靠性测验中功用体现优异，完成小批量出货。

　　横向拓宽产品矩阵，打破传统资料供货商人物：光伏范畴外，公司精准切入新能源与电子职业穿插范畴的功用资料商场，2024年成功进入电子元器材职业有突出贡献的公司供应链，并逐渐形成“资料定制开发-器材联合规划-产线工艺匹配优化”的金属化计划供给才能。

　　依据公司出货状况及最新事务发展，下调公司2025-2026年盈余别离至4.94（-45%）/5.48（-48%）亿元，新增2027年盈余为5.99亿元，对应EPS为2.04/2.26/2.48元，当时股价对应PE别离为16/14/13倍，保持“买入”评级。

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